广受关注的CVC，正在走向分化。

过去几年，CVC凭借独特的资源背景和产业优势，成为一级市场活跃和稳定的资本供给方。投中嘉川CVSource显示，自有记录以来，全市场574家CVC一共出手了16,310 起，投资规模合计1.16万亿。是硬科技市场的主角之一。

但自2021年之后，CVC的投资也逐渐下滑。2024年，CVC投资数量降至不足1000起，投资总金额482.47亿元，不论是投资数量还是金额，都降至2021年一半以下。

而且，今年有375家CVC迟迟未出手，占到574家的65.3%。有90家CVC，在2021年之后就停止了投资，占到CVC总数的15.7%。

去年我在成都调研采访时，有投资人就反馈说，CVC的投资业绩未必有市场期待的那么高，创业者“更不应该迷信CVC的产业优势”。投中嘉川在《中国企业风险投资数据报告（2025年H1）》中披露的上述数据，从侧面印证了投资人的观点：一级市场的分化趋势，也在CVC中上演。

574家CVC参与了股权投资

去年新增3家

国内一共有多少家CVC？

对于CVC行业内并没有一种明确的定义。我们所统计的CVC包括企业直投部门、控股/参股型CVC和财务型CVC。不包括企业以单一LP的身份委托市场化GP管理的方式；也不包括有地方国资背景的产业投资集团。

以此为范围，根据投中嘉川CVSource统计，截至 2025 年7月 30 日，国内企业风险投资机构（CVC）合计705家。排除掉从未出手过的，再剔除只参与了并购和新股发行的机构，这705家中，一共有574 家发生过少数股权投资行为。

这574家大部分都诞生于2010年之后（见上图）。从CVC的设立数量上看，2015年一个明显的峰值，这一年共有76家CVC设立。随后两年市场也延续了CVC的设立热度，分别成立了59家和62家。这三年一共诞生了197家CVC，构成了从2010年到2024年CVC设立的“顶峰”阶段。

“顶峰”的形成不难理解，它至少有两个原因。

其一，到2015年前后，我国风险投资的发展已经相对成熟，不少企业受风投推动而迅速成长，它们对CVC模式不再感到陌生，也有兴趣和能力参与到一级市场。第二，“双创”政策的推动，再叠加移动互联网的产业机遇，让市场涌现出了更多的投资机会。

这两大因素让不少企业迅速成为一级市场的活跃力量。比如2015年快手成立了投资部门；2016年蔚来汽车设立了蔚来资本；2017年汇川技术成立了汇川产投。这三家CVC都是这一阶段设立的代表性机构。

不过在2017年之后，受一级市场的整体环境影响，CVC的设立也呈现出快速下降趋势，在2021年小幅反弹之后又继续下滑。

到2024年，我们统计到的新设立CVC只有3家，分别是海信集团设立的亿洋投资，晶科能源旗下的昕科基金，广西通路达设立的通路达CVC。

574家CVC投出1.16万亿

再来看看这500多家CVC的投资情况。

574家CVC投资事件数量合计 16,310 起，投资规模合计1.16万亿，在2018年和2021年形成了两个投资高峰。

先看第一个投资高峰——2018年CVC的投资数量为1565起，交易规模高达1614.04亿元。这显然是2015年-2017年CVC密集成立后的数据反应。

在这一年，互联网巨头的CVC在市场中扮演着重要角色。投中嘉川CVSource显示，腾讯投资在这一年出手了168次；阿里巴巴出手了64次；BV百度风投出手了74笔。就以腾讯投资为例，它在这一年陆续投资了贝壳、孩子王、名创优品、B站、美团、小红书、京东物流等一批耳熟能详的互联网项目。“腾讯投行”的外号也由之而来。

另外，新能源汽车CVC也开始崭露头角。2018年，尚颀资本参与了对地平线、捷氢科技等企业的投资；恒旭资本投资了斑马智行；北汽产投投资了北汽重安、长远锂科；蔚来资本投资了四维智联。这些投资掩盖在互联网CVC投资的“丛林”中，等到它们长成大树还要再等上两三年。

第二个投资高峰则是2021年。

这一年全国CVC出手了2106次，投资规模达1246.38亿元。相比于2018年，2021年活跃的CVC更加多元、。除了传统的互联网大厂，还包括新能源汽车产业链CVC、泛半导体产业连的CVC、传统企业和央国企旗下机构。

汽车产业链上，上汽系已经成长为一个庞大的帝国，旗下的尚颀资本出手了22次，恒旭资本出手了40次。比亚迪则在这一年以企业直投的模式出手了15次，数量是前一年的3倍（2020年出手了5次）。

泛半导体产业链CVC，当属华为旗下的哈勃投资、中芯国际旗下的中芯聚源为最，哈勃投资在这一年出手了36次，中芯聚源则出手了57次，两家机构在市场的影响力不言而喻。

此外，传统企业如富通微电、德赛西威、温氏控股等都有投资记录，这些企业受转型升级的动机趋势，逐步开始涉足股权投资。而央国企旗下的CVC则成为了后续一级市场国资的重要组成部分，如航发基金、三峡资本、中电智慧基金、国家电投创新投资等，都是不可忽视的重要力量。

375家机构尚未出手

90家退出市场

新能源汽车和半导体产业链的CVC，其出手力度在2021年之后还在延续。不过从整体上看，2021年以后，国内CVC机构对外投资事件数量逐年下滑。

2023年，CVC对外投资的数量1404起，投资总金额996.97亿元；2024年，CVC机构全年对外投资数量降至不足1000起，投资总金额482.47亿元，不仅在投资数量上较2021年出现腰斩，在金额上更是缩水到只有2021年的40%。

到了今年，前7个月国内CVC累计发生投资事件515起，交易金额合计327亿元。预计今年的投资水平，将会和去年持平。

值得一提的是，据投中嘉川CVSource统计，在574出过手的CVC中，有375家机构在今年都没有出手，占到CVC机构的65.3%。而自2021年起就再没有参与过投资的CVC机构共90家，占CVC机构的15.7%。

这意味着近百家CVC，已经逐步退出了少数股权的投资。

当然好消息是，过去两年头部CVC的出手频率并未进一步下降。

排名前20的CVC机构，每年依然保持着15笔以上的投资。2024年，尚颀资本、联想创投、浪潮集团、腾讯投资、中芯聚源、泰珑投资有20笔以上的投资；今年前7月，以上CVC依然是市场中最活跃的投资人。

这说明CVC在行业整体下行大环境下，也正走向分化。