表1 2025上半年VC/PE机构IPO战绩一览

【核心发现】 

•   2025年上半年，共73家具有VC/PE背景的中企成功IPO，VC/PE机构IPO渗透率为55.73%。中金资本参投7家企业，IPO战绩夺魁；红杉中国参投6家，位列第二；华金资本、君联资本参投5家，并列第三。

•   IDG资本、启明创投投资影石创新超十年，首日收盘账面回报率达数百倍；IDG资本投资稳定币第一股Circle，二级市场浮盈数十亿美元；XVC押注霸王茶姬，回报超百倍。

•  全球市场IPO数量与募资金额同比上涨，北交所涨幅领跑A股，A股IPO受理大增，港股IPO发行加速。先进制造IPO数量最多，能源及矿业募资金额最高。浙江地区IPO表现最佳。  

一、中国企业IPO退出分析

2025年上半年，VC/PE机构IPO账面退出回报为1,058亿元，同比上涨54.68%，环比下降19.48%，平均账面回报倍数为3.83倍，同比下降36.69%，环比上涨70.98%。但与2021H1高点相比，账面退出回报下降85.62%，仍处于较低水平。

从不同月份看，6月份账面退出回报349亿元，近半年来退出回报金额最大；4月份平均账面回报倍数为9.11倍，近半年来退出回报率最高。整体看，近一年账面退出回报在不同月份间波动较大。

（二）VC/PE机构参与IPO数量同比上涨33%

2025年上半年，共73家具有VC/PE背景的中企实现上市，同比上涨32.73%，环比下降6.41%；VC/PE机构IPO渗透率为56%，同比下降1.75%，环比下降6.67%。VC/PE渗透率在2022H2到达近五年高点，近两年则呈现整体下降趋势。

从不同月份看，3月份VC/PE渗透率67%，近半年来渗透率最高；2月份VC/PE渗透率22%，近半年来渗透率最低。整体看，近一年VC/PE渗透率在不同月份间波动较大。

（三）港主板退出回报高 先进制造获投数量多

2025年上半年，上交所科创板、纳斯达克全球精选市场机构渗透率均为100%，渗透率最高；港交所主板账面退出回报为582.03亿元，退出回报最高；先进制造获机构投资数量为16家，机构参投数量最多；电子信息账面退出回报为273.97亿元，退出回报金额最大；消费行业账面回报倍数为17.81倍，退出回报倍数最大。

表2 2025H1 IPO交易板块退出分析

表3 2025H1 VC/PE机构IPO退出账面回报主要行业统计

（四）VC/PE机构重点IPO退出案例

“智能影像第一股”Insta360影石创新，于6月11日成功挂牌科创板，360度智能摄像领域的巨大市场潜力成功吸引了IDG资本与启明创投参与投资，二者分别是影石创新上市前第一、第二大外部股东，陪伴企业十年成长，上市首日收盘账面回报率分别为853倍、183倍。

“稳定币第一股”Circle创立于2013年，于6月5日在纽交所上市。IDG资本在2015年C轮和2016年D轮连续两轮领投，两轮合计规模达到上亿级美元。与D轮融资成本2.76美元/股相比，上市首日收盘账面回报率约数十倍，截至6月底二级市场回报数十亿美元。

消费领域国风茶饮品牌霸王茶姬，于4月17日在纳斯达克全球精选市场上市。在2020年底的关键时期，XVC押注创始人张俊杰的“进化潜力”，给予一笔关键性的融资，这种投资风格让其最终收获百倍的回报。

表4 2025H1 VC/PE机构重点IPO退出案例

二、中国企业IPO分市场分析

（一）政策发力 A股受理大增 港股发行加速

2025年上半年，共计131家中国企业在A股、港股以及美股成功IPO，IPO数量同比上涨35.05%, 环比上涨0.77%，募资总金额为1,301亿元，同比上涨1.69倍，环比上涨30.62%。IPO数量企稳，募资金额反弹。6月18日，证监会宣布科创板、创业板将重启新的上市标准，共同支持未盈利创新企业上市。6月下旬A股IPO受理大增。5月6日，香港证监会与联交所推出“科企专线”，进一步便利特专生科企业申请上市。6月下旬港股发行加速。

（二）港交所IPO数量与募资金额居首位

从不同交易所看，2025年上半年，港交所上市40家、纳斯达克上市39家、深交所上市26家，IPO数量位列前三；港交所募资867.30亿元、上交所募资201.92亿元，深交所募资149.51亿元、IPO募资金额位列前三。

从不同交易板块看，2025年上半年，港交所主板上市40家、纳斯达克资本市场上市34家、深交所创业板上市20家，IPO数量位列前三；港交所主板募资867.30亿元、上交所主板募资145.73亿元，深交所创业板募资118.31亿元，IPO募资金额位列前三。

表5 2025H1中企IPO股票市场与交易板块分布

（三）北交所涨幅领跑A股

2025年上半年，共计131家中国企业在A股、港股以及美股成功IPO，25家企业首日破发，首日破发率为19.08%。共有46家企业首日涨幅超过1倍，占全部上市中企的比例为35.11%。其中，江南新材首日涨幅6.07倍，是上半年首日涨幅最大的企业。江南新材是一家铜基新材料研发商。

2025年上半年，首日涨幅TOP5的企业中有3家来自北交所，这与北交所上半年涨幅38.72%领跑A股相符，首日跌幅TOP5的企业来自港交所主板与纳斯达克资本市场。

表6 2025H1全球市场中企IPO首日涨跌幅TOP5

（四）双创板支持未盈利企业上市 A股受理大增

2025年上半年，共计51家中国企业在沪、深、北三家交易所IPO，同比上涨15.91%，环比下降8.93%；IPO募资金额共计371亿元，同比上涨14.86%，环比上涨8.80%。

2025年上半年，A股IPO数量与募资金额维持与2024年相近水平，IPO发行较缓。6月18日，证监会宣布将重启科创板第五套上市标准，同时将启用创业板第三套上市标准，共同支持未盈利创新企业上市。6月沪、深、北IPO受理合计150家，远超去年同期。

（五）中企A股市场IPO募资TOP5

2025年上半年，A股市场IPO募资金额TOP5合计为120.74亿元，同比上涨27.13%。从行业看，能源及矿业占据24H1中企A股募资前两名，汽车交通则在25H1替代其成为A股募资前两名；电子信息在24H1募资金额中占据三、四位，在25H1中占据三至五位，电子信息IPO发行较平稳。从地区看，广东、浙江、湖北三地的企业连续两年出现在A股募资TOP5中。

表7 2024H1与2025H1中企A股市场募资TOP5

（六）科企专线推出 港股IPO加速

2025年上半年，有40家中国企业在港交所IPO，IPO数量同比上涨37.93%，环比上涨5.26%，募资金额共计867亿元，同比上涨6.67倍，环比上涨43.54%。找钢集团（06676.HK）成为第一家通过De-Spac方式登陆港股的企业。

2025年上半年前四个月港股IPO均维持低位，5月宁德时代港股IPO募资超300亿元使5月单月募资金额创一年新高。5月6日，香港证监会与联交所推出“科企专线”，进一步便利特专生科企业申请上市。6月下旬港股发行加速，6月共14家上市创一年新高。

（七）中企港股市场IPO募资TOP5

2025年上半年，港股市场IPO募资金额TOP5合计为628.40亿元，同比上涨9.83倍。从行业看，24H1与25H1均有2家来自消费行业，各有1家来自医疗健康、先进制造行业。从募资金额看，25H1前五企业募资金额均远高于24H1。从地区看，24H1有三家企业来自广东，25H1地区分布较为分散。同时，25H1募资金额前四的企业均为A股上市企业赴港再上市，除宁德时代募资超300亿元外，另外三家募资金额也近百亿元。

表8 2024H1与2025H1中企港股市场募资TOP5

（八）中企美股市场IPO数量创五年新高

2025年上半年，有40家中企在美国资本市场IPO，IPO数量同比上涨66.67%，环比上涨11.11%，募资金额共计63亿元，同比上涨34.04%，环比上涨23.53%。2025H1中企IPO数量创5年新高。分月份看，2025年4月，霸王茶姬在纳斯达克上市并募资29.64亿元，是25H1美股募资金额最高的企业。除此之外，2025年上半年有4家中企通过SPAC方式上市，分别为：启坤科技、重庆灏瀚、微牛、GIBO。其中，微牛有多家VC/PE机构参与历史融资。

（九）中企美股市场IPO募资TOP5

2025年上半年，美股市场IPO募资金额TOP5合计为43.55亿元，同比上涨15.15%。从行业来看，24H1与25H1均有来自消费和金融行业的企业，25H1有两家医疗健康行业企业上市。从地区看，江苏、北京企业连续两年进入中企美股募资TOP5，其中两家北京企业有家有保、元保均属于保险细分领域。从募资金额看，24H1与25H1均仅有1家企业募资金额超10亿元。

表9 2024H1与2025H1中企美股市场募资TOP5

三、中国企业IPO行业及地域分析

从IPO数量看，2025年上半年，先进制造共有26家企业IPO，消费共有20家企业IPO，是IPO数量前两位的行业；电子信息17家企业IPO，医疗健康16家企业IPO，分列三、四位。

从IPO募资金额看，2025年上半年，能源及矿业、消费、先进制造行业IPO募资金额分列前三，合计占全行业募资总金额的62%，三个行业募资金额最大的上市公司分别是宁德时代、海天味业、三花智控。

（二）消费数量增长1倍 能源矿业募资增长4倍

从IPO数量来看，与2024年上半年相比，2025年上半年消费IPO数量增加11家，增长1.22倍；医疗健康增加9家，先进制造增加8家，分列二、三位；传统制造、文化传媒等行业IPO数量下降。

从IPO募资金额来看，与2024年上半年相比，2025年上半年能源及矿业IPO募资金额增加336.95亿元，增长4.7倍；消费、医疗健康分别增长174.32亿元、134.55亿元，增幅排名前三。

（三）浙江IPO数量多 福建募资金额高

2025年上半年，浙江地区中企IPO数量为24家，位于榜首，江苏、香港紧随其后，分别为19家、17家；募资金额方面，福建地区夺冠，IPO募资金额为336.86亿元；浙江、广东分别位居第二和第三。

表10 2025H1主要地区IPO数量与募资金额

（四）浙江数量增长2倍 福建募资增长20倍

与2024年上半年相比，2025年上半年浙江地区IPO数量增加16家，增长2倍；香港地区增加8家，安徽地区增加5家，IPO数量增长位居前三。江苏地区、福建地区增加3家，并列第四。

与2024年上半年相比，2025年上半年福建地区IPO募资金额增长超20.85倍，增幅最大；浙江地区、江苏地区、广东地区分别增加174.22亿元、100.42亿元、92.02亿元，增幅均超1倍。

四、中国企业十大热门IPO

表11 2025H1中企IPO募资金额TOP10

表12 2025H1中企IPO当日市值TOP10

（二）全球中企前十大IPO发行概况

1、宁德时代

宁德时代新能源科技股份有限公司专注于储能系统、新能源汽车动力电池系统的研发和生产，并为全球新能源应用提供解决方案。2025年5月20日，宁德时代在港交所上市，实现A+H上市。

2、海天味业

佛山市海天调味食品股份有限公司是一家调味品生产商，产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精等几大系列百余品种。2025年6月19日，海天味业在港交所上市，实现A+H上市。

3、恒瑞医药

江苏恒瑞医药股份有限公司是一家创新药研发商，聚焦抗肿瘤、代谢性疾病、自身免疫疾病、呼吸系统疾病、神经系统疾病等领域。2025年5月23日，恒瑞医药在港交所上市，实现A+H上市。

4、三花智控

浙江三花智能控制股份有限公司主要从事制冷空调电器零部件和汽车零部件生产，广泛应用于新能源汽车和传统燃油车。2025年6月23日，三花智控在港交所上市，实现A+H上市。

5、中策橡胶

中策橡胶集团股份有限公司主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发和生产，旗下拥有“朝阳、好运、威狮”等多个品牌。2025年6月5日，中策橡胶在上交所主板上市。

6、天有为

黑龙江天有为电子股份有限公司主要从事汽车仪表的研发设计与生产，并向智能座舱领域拓展，产品包括全液晶组合仪表、车载信息娱乐系统等。2025年4月24日，天有为在上交所主板上市。

7、蜜雪冰城

蜜雪冰城股份有限公司旗下拥有冰淇淋茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”，集投资、连锁运营、品牌管理为一体，主要产品有现制果茶、茶饮、冰淇淋等。2025年3月3日，蜜雪集团在港交所上市。

8、霸王茶姬

茶姬控股有限公司是一家国风茶饮品牌，主打原叶鲜奶茶，覆盖纯茶、鲜果茶及周边相关衍生产品等。2025年4月17日，霸王茶姬在纳斯达克全球精选市场上市。

9、赤峰黄金

赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司主要从事黄金、有色金属采选及资源综合回收利用业务，主要产品为黄金、白银、铜、铋、钯等。2025年3月10日，赤峰黄金在港交所上市，实现A+H上市。

10、影石创新

影石创新科技股份有限公司专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发和生产，为各行业提供智能影像解决方案。2025年6月11日，影石创新在上交所科创板上市。

五、2025年上半年IPO政策盘点

2月7日，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，主要内容包括：加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务；丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系；提升资本市场服务普惠金融效能；推动资本市场更好满足多元化养老金融需求；加快推进数字化、智能化赋能资本市场。

3月11日，证监会党委传达学习习近平总书记重要讲话精神和全国两会精神，明确提出在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力。增强制度包容性、适应性，支持优质未盈利科技企业发行上市，稳妥恢复科创板第五套标准适用，尽快推出具有示范意义的典型案例，更好促进科技创新和产业创新融合发展。

3月12日，SEC官网公告显示，纳斯达克提交的IPO流动性新规已获最终批准，这项被业界称为"史上最严IPO标准"的改革将于4月11日生效。新规明确将"注册老股"排除在流通公众持股市值（MVUPHS）计算体系之外。这意味着企业不能再通过股东协议转让、期权池释放等方式虚报流通股数量、必须用IPO实际募资额满足流动性指标（最低要求为融资额的25%）。

3月28日，中国证监会发布《关于修改＜证券发行与承销管理办法＞的决定》，主要内容为：增加银行理财产品、保险资产管理产品作为IPO优先配售对象，同时明确禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺的限售期内通过转融通方式出借股份。

3月31日，证监会召开境外上市备案管理跨部门协调工作机制全体会议，中央宣传部、中央网信办、国家发展改革委、教育部、工业和信息化部、财政部、商务部、中国人民银行、金融监管总局、广电总局、国家外汇局、中央港澳办等参会并作交流。跨部门协同或将推动中企境外上市进程加速发展。

5月6日，香港证监会与联交所联合宣布推出「科企专线」，以进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，并允许这些公司可以选择以保密形式提交上市申请。

5月7日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合发布一揽子金融政策支持稳市场稳预期，主要包括以下几个方面：降低存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点等；增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加支农支小再贷款额度3000亿元等；创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券融资提供支持。

5月16日，上海交易所、深圳交易所发布《上市公司重大资产重组审核规则（2025年修订）》，新增专节对简易审核程序作出特别规定，包括明确简易审核程序的适用情形、设定简易审核程序的负面清单、强化简易审核程序的各方责任、规定简易审核程序相关机制等内容。

6月18日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，主要包括两方面：一方面，设置科创板科创成长层。另一方面，推出一系列配套制度改革措施：①对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；②面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制，进一步提升证券交易所预沟通服务质效；③扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；④支持在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股等活动；⑤健全支持科创板上市公司发展的制度机制；⑥健全科创板投资和融资相协调的市场功能。

6月18日，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上宣布，证监会将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。第三套标准要求上市企业“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”。证监会于2023年批准启用创业板第三套标准，但截至目前尚未有企业据此上市。