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• 2025年4月，共计24家中国企业在A股、港股、美股成功IPO，合计募资146亿元。
• A股IPO回归常态；港股A+H赛道火热；中企美股IPO数量创一年新高。
• VC/PE机构IPO渗透率为50%。
一、 中国企业IPO分市场分析
2025年4月，共24家中国企业在A股、港股及美股成功IPO，募资总金额146亿元；本月IPO募资金额TOP5企业依次为天有为、霸王茶姬、映恩生物、正力新能、泰鸿万立；IPO集中行业为汽车交通、消费、医疗健康、能源及矿业、化学工业；IPO集中地域为江苏、黑龙江、北京、浙江、广东。
（一）A股IPO回归常态 港美IPO持续活跃
2025年4月，共计24家中国企业在A股、港股以及美股成功IPO，IPO数量同比上涨50%，环比不变；IPO募资金额共计146亿元，同比上涨1.52倍 ，环比下降9.88%。从IPO数量来看，纳斯达克资本市场IPO共10家，数量最多；从IPO募资金额来看，上交所主板共募资54.26亿元，募资金额最多。
本月，A股IPO回归近一年常态，港股A+H赛道火热，中企美股IPO数量创一年新高。
表1 2025年4月各交易板块IPO数量及金额统计
| 股票市场 | 交易板块 | IPO数量 | IPO募资金额（亿元） |
| A股 | 上交所主板 | 4 | 54.26 |
| 深交所创业板 | 4 | 19.82 | |
| 深交所主板 | 2 | 8.6 | |
| 上交所科创板 | - | - | |
| 北交所 | - | - | |
| 港股 | 港交所主板 | 2 | 24.58 |
| 港交所创业板 | - | - | |
| 美股 | 纳斯达克全球精选市场 | 1 | 29.64 |
| 纳斯达克资本市场 | 10 | 6.56 | |
| 纳斯达克全球市场 | 1 | 2.16 | |
| 纽交所 | - | - |
（二） 全球中企IPO首日破发率17%
2025年4月，共计24家中国企业在A股、港股以及美股成功IPO，其中4家企业首日破发，首日破发率为16.67%。
2025年4月，华通证券首日涨幅为3.96倍，涨幅最大。Tianci International首日跌幅为35%，跌幅最大。本月涨幅位于[0，50%）区间的企业共有9家，占比37.5%，占比最大。
表2 2025年4月全球市场中企IPO首日涨跌幅TOP5
| 首日涨幅1-5 | 涨幅（%） | 交易板块 | 首日跌幅1-4 | 跌幅（%） | 交易板块 |
| 华通证券 | 396.25% | NCM | Tianci International | -35.00% | NCM |
| 中国瑞林 | 386.84% | 上主板 | 昊鑫控股 | -22.25% | NCM |
| 信凯科技 | 312.58% | 深主板 | Phoenix Asia | -8.75% | NCM |
| 泰禾股份 | 289.97% | 创业板 | Top Win International | -4.25% | NCM |
| 泰鸿万立 | 253.95% | 上主板 | -- | -- | -- |
（三）A股IPO回归近一年常态
2025年4月，共计10家中国企业在沪、深、北三市IPO，IPO数量同比上涨1倍，环比下降28.57%；IPO募资金额共计83亿元，同比上涨2.07倍，环比下降8.79%。
本月，A股IPO数量与募资金额均重回近一年平均水平以上。其中，天有为（603202.SH）募资37.40亿元，占本月A股IPO企业募资总额的45.06%。本月，沪、深两市新增上市受理企业均为0家，仅北交所有3家拟IPO企业获受理，分别为：通宝光电、永大股份、族兴新材。
表3 2025年4月中企A股市场募资TOP5
| 企业简称 | 股票代码 | 业务描述 | 上市日期 | 募集金额（亿元） |
| 天有为 | 603202 | 汽车仪表研发生产商 | 2025-04-24 | 37.40 |
| 泰鸿万立 | 603210 | 汽车结构及功能件研发商 | 2025-04-09 | 7.32 |
| 中国瑞林 | 603257 | 工程技术服务提供商 | 2025-04-08 | 6.16 |
| 江顺科技 | 001400 | 铝型材挤压模具研发商 | 2025-04-24 | 5.60 |
| 宏工科技 | 301662 | 物料自动化处理服务商 | 2025-04-17 | 5.32 |
（四）港股A+H赛道火热
2025年4月，有2家中国企业在香港IPO，IPO数量同比下降33.33%，环比下降60%；IPO募资金额共计25亿元，同比下降10.71%，环比下降63.24%。本月，港股IPO数量与募资金额均保持低位。
同时，港交所A+H赛道日益火热，包含3月港股上市的赤峰黄金和5月登陆港股的钧达股份，2025年初至今已有40余家A股上市企业密集递表赴港，包括赛力斯、恒瑞医药、海天味业等行业龙头。
表4 2025年4月中企港股市场募资情况
| 企业名称 | 股票代码 | 业务描述 | 上市日期 | 募资金额（亿元） |
| 映恩生物 | 09606 | 抗体偶联药物研发商 | 2025-04-15 | 15.24 |
| 正力新能 | 03677 | 新能源电池研发商 | 2025-04-14 | 9.34 |
（五）中企美股IPO数量创一年新高
2025年4月，中国企业在美国资本市场IPO的数量为12家，IPO数量同比上涨50%，环比上涨1.4倍；IPO募资金额共计38亿元，同比上涨8.92倍，环比上涨11.67倍。除此之外，微牛（BULL）通过SPAC方式登陆纳斯达克。
本月，霸王茶姬募资29.64亿元，占4月中企美股IPO募资总额的78%。从上市企业所属地区看，本月12家美股上市中企有6家是香港企业。本月，智慧物流环球通过美股上市备案。
表5 2025年4月中企美股市场募资TOP5
| 企业名称 | 股票代码 | 业务描述 | 上市日期 | 募资金额（亿元） |
| 霸王茶姬 | CHA | 国风茶饮品牌 | 2025-04-17 | 29.64 |
| 元保 | YB | 互联网保险平台 | 2025-04-30 | 2.16 |
| 华通证券 | WTF | 证券投资交易服务商 | 2025-04-01 | 1.26 |
| 软云科技 | RYET | 智慧教育服务提供商 | 2025-04-08 | 1.08 |
| Top Win International | TOPW | 高级手表供应商 | 2025-04-02 | 0.77 |
二． 中国企业IPO退出分析
（一） 消费行业账面退出回报最高
2025年4月，共12家具有VC/PE背景的中企实现上市，获得VC/PE机构支持的上市企业数量同比上涨71.43%，环比下降25%。本月VC/PE机构IPO账面退出回报规模为279亿元，同比上涨6.15倍，环比上涨32.86%；平均账面回报率为9.11倍，同比上涨1.62倍，环比上涨3.34倍。本月国风茶饮品牌霸王茶姬账面退出回报105.16亿元，账面回报倍数80.03倍，均为最高。
表6 2025年4月IPO交易行业退出分析
| 行业 | VC/PE支持企业上市数量 | 账面退出回报（亿元） | 账面回报倍数 |
| 消费 | 1 | 105.16 | 80.03 |
| 能源及矿业 | 2 | 88.28 | 0.74 |
| 医疗健康 | 1 | 48.86 | 3.77 |
| 金融 | 1 | 27.00 | 4.04 |
| 汽车交通 | 2 | 4.55 | 5.25 |
| 化学工业 | 3 | 3.71 | 3.37 |
| 先进制造 | 1 | 1.29 | 2.48 |
| 电子信息 | 1 | - | - |
（二） 港交所主板账面退出回报最高
从不同交易板块看，港交所主板账面退出回报最高，为133.85亿元；纳斯达克全球精选市场账面退出回报为105.16亿元，列第二；纳斯达克全球精选市场账面回报倍数最高，为80.03倍。
本月VC/PE机构IPO渗透率为50%，机构渗透率同比上涨13.64%，环比下降25.37%。
表7 2025年4月IPO交易板块退出分析
| 股票市场 | 交易板块 | VC/PE渗透率 | 账面退出回报（亿元） | 账面回报倍数 |
| A股 | 上交所主板 | 75.00% | 6.75 | 1.81 |
| 深交所创业板 | 75.00% | 5.82 | 2.05 | |
| 深交所主板 | 50.00% | 0.27 | 0.35 | |
| 上交所科创板 | - | - | - | |
| 北交所 | - | - | - | |
| 港股 | 港交所主板 | 100.00% | 133.85 | 2.55 |
| 港交所创业板 | - | - | - | |
| 美股 | 纳斯达克全球精选市场 | 100.00% | 105.16 | 80.03 |
| 纳斯达克全球市场 | 100.00% | 27.00 | 4.04 | |
| 纳斯达克资本市场 | 10.00% | - | - | |
| 纽交所 | - | - | - |
表8 4月VC/PE机构背景企业IPO一览表
| 企业简称 | 投资机构 |
| 首航新能 | 华金资本、兴业资管、深创投、宁德时代、基石资本、深圳智数、加法创投、同创伟业 |
| 软云科技 | 煜源资产、众晶鑫投资、蓝山投资 |
| 泰鸿万立 | 信得宝创投 |
| 泰禾股份 | 金觉投资 |
| 正力新能 | 中金资本、新中源创投、华福成长投资、正海资本、海松资本、五矿创投、诺延资本、建信（北京）投资、中泰仁和、国兴投资、深圳常盛、兴证投资、国发创投、中信聚信、国投创合、建发新兴投资、嘉兴晨熹 |
| 信凯科技 | 浙江慧远 |
| 映恩生物 | 中金资本、KingStar Ventures、药明康德、礼来亚洲基金、松禾资本、华盖资本、Pole Star、汉康资本、天士力国际、泰珑投资、七晟资本、香港宏益投资、元禾控股、楹联健康基金 |
| 肯特催化 | 毅达资本、附加值投资、宁波和丰创投、城投富鼎 |
| 霸王茶姬 | Coatue Management、XVC、琮碧秋实、Rothsfortune Fund、Qanttea、复星集团、复星锐正资本 |
| 宏工科技 | 健和基金、粤科金融集团 |
| 天有为 | 重庆安和、黑龙江创投 |
| 元保 | 北极光创投、源码资本、启明创投、山行资本、海纳亚洲创投基金、凯辉基金、Franchise Fund |
三．中国企业IPO行业及地域分析
（一）汽车交通行业IPO募资金额最高
2025年4月，汽车交通行业企业IPO募资金额最高，为49.73亿元，占全行业募资金额总额的34.06%；消费、医疗健康行业募资金额分别为31.38亿元、15.24亿元，分列二、三位。
2025年4月，消费行业上市企业数量为4家，IPO数量最多；汽车交通、化学工业IPO数量均为3家，IPO数量并列第二。
表9 2025年4月中企IPO主要行业细分领域统计
| 行业 | 细分领域 | IPO数量 | 代表案例 |
| 电子信息 | 人工智能 | 1 | 索威尔 |
| 信息化服务 | 1 | 软云科技 | |
| 能源及矿业 | 新能源 | 1 | 首航新能 |
| 电池与储能技术 | 1 | 正力新能 | |
| 汽车交通 | 汽车零部件 | 3 | 泰鸿万立、天有为、众捷汽车 |
| 先进制造 | 高端装备制造 | 1 | 宏工科技 |
| 先进制造其他 | 1 | 江顺科技 | |
| 医疗健康 | 生物医药 | 1 | 映恩生物 |
（二）汽车交通行业募资金额增长显著
从IPO数量来看，与2024年4月相比，2025年4月仅先进制造行业IPO数量减少1家，其他行业IPO数量均持平或增加。IPO企业分布行业由去年同期的7个增加到了今年4月的11个。
从IPO募资金额来看，与2024年4月相比，2025年4月仅电子信息行业募资金额减少，其他行业募资金额均增长，其中汽车交通行业募资金额增长最为显著。
（三）香港IPO数量最多，江苏募资金额居首
2025年4月，香港中企IPO数量为6家，IPO数量居首位，且6家企业均在美股上市；江苏中企IPO募资金额为39.82亿元，募资金额居首位，黑龙江、北京分列二、三位。
表10 2025年4月中企IPO数量及募资金额地区分布
| 地区 | 数量（家） | 地区 | 募资（亿元） |
| 香港 | 6 | 江苏 | 39.82 |
| 江苏 | 5 | 黑龙江 | 37.40 |
| 浙江 | 4 | 北京 | 31.80 |
| 广东 | 3 | 浙江 | 14.21 |
| 江西 | 2 | 广东 | 10.76 |
| 北京 | 2 | 江西 | 7.24 |
| 黑龙江 | 1 | 香港 | 4.00 |
| 四川 | 1 | 四川 | 0.40 |
（四）黑龙江募资金额增幅最大
与2024年4月相比，2025年4月浙江地区IPO数量增长3家，增长数量最多，香港、江苏、江西、北京IPO数量增长2家；黑龙江地区IPO募资金额增幅最大，北京、江苏IPO募资金额增幅次之。
与2024年4月相比，2025年4月IPO数量大于等于4家的地区由1个增加到3个，IPO募资金额超过20亿元的地区由1个增加到3个，四川地区IPO募资金额同比降幅最大。
四．中国企业IPO重点案例
（一）中企IPO募资金额及当日市值TOP10
2025年4月，IPO募资金额TOP10中共有3家超10亿元；上交所主板与创业板均有3家；江苏地区有4家。IPO当日市值TOP10中有8家当日市值超百亿。
表11 2025年4月中企IPO募资金额排序
| 企业名称 | 股票代码 | 行业 | 地区 | 募资金额（亿元） |
| 天有为 | 603202 | 汽车交通 | 黑龙江 | 37.40 |
| 霸王茶姬 | CHA | 消费 | 北京 | 29.64 |
| 映恩生物 | 09606 | 医疗健康 | 江苏 | 15.24 |
| 正力新能 | 03677 | 能源及矿业 | 江苏 | 9.34 |
| 泰鸿万立 | 603210 | 汽车交通 | 浙江 | 7.32 |
| 中国瑞林 | 603257 | 建筑建材 | 江西 | 6.16 |
| 江顺科技 | 001400 | 先进制造 | 江苏 | 5.60 |
| 宏工科技 | 301662 | 先进制造 | 广东 | 5.32 |
| 众捷汽车 | 301560 | 汽车交通 | 江苏 | 5.02 |
| 首航新能 | 301658 | 能源及矿业 | 广东 | 4.87 |
表12 2025年4月中企IPO当日市值排序
| 企业名称 | 上市日期 | 行业 | 地区 | 当日市值（亿元） |
| 霸王茶姬 | 2025-04-17 | 消费 | 北京 | 429.22 |
| 正力新能 | 2025-04-14 | 能源及矿业 | 江苏 | 195.63 |
| 天有为 | 2025-04-24 | 汽车交通 | 黑龙江 | 185.60 |
| 泰禾股份 | 2025-04-11 | 化学工业 | 江苏 | 180.23 |
| 首航新能 | 2025-04-02 | 能源及矿业 | 广东 | 167.63 |
| 映恩生物 | 2025-04-15 | 医疗健康 | 江苏 | 162.79 |
| 中国瑞林 | 2025-04-08 | 建筑建材 | 江西 | 119.88 |
| 泰鸿万立 | 2025-04-09 | 汽车交通 | 浙江 | 103.62 |
| 华通证券 | 2025-04-01 | 金融 | 香港 | 67.79 |
| 宏工科技 | 2025-04-17 | 先进制造 | 广东 | 56.41 |
表13 映恩生物IPO基本发行信息
| 发行时间 | 交易所 | 发行价 | 收盘价 | 募资金额 |
| 2025-04-15 | 香港证券交易所 | 94.6港元/股 | 205港元/股 | 16.4亿港元 |
表14 映恩生物融资历程
| 投资时间 | 投资轮次 | 投资总额 | 主要投资方 |
| 2020-05-14 | 种子轮 | 500万美元 | DualityBio、APHN、通和毓承、King Star Med |
| 2020-07-20 | A1 | 1,850万美元 | APHN、中国生物制药、King Star Med |
| 2020-08-10 | A2 | 400万美元 | 药明康德 |
| 2021-09-22 | B1 | 4,000万美元 | 药明康德、礼来亚洲基金、松禾资本、楹联健康基金、华盖资本、元禾控股 |
| 2022-06-10 | B2 | 4,000万美元 | 药明康德、礼来亚洲基金、松禾资本、楹联健康基金、华盖资本、元禾控股 |
| 2023-04-13 | B+ | 3,000万美元 | 香港宏益投资、元禾控股、泰珑投资、中金资本、七晟资本、天士力国际资本 |
| 2024-11-27 | 非控制权收购 | 600万美元 | 海博贸易 |
| 2024-12-06 | 非控制权收购 | 1,792万美元 | 礼来亚洲基金 |
| 2024-12-13 | 非控制权收购 | 600万美元 | 汉康资本、Splendid Biotech Fund |
表15 映恩生物IPO账面退出情况
| 机构品牌 | 退出主体 | 退出前持股数量（股） | 退出前持股比例（%） | 退出前股权价值（万元） | 退出回报率（%） |
| 礼来亚洲基金 | Orchids Limited | 3,757,440 | 5.52% | 33,038.72 | 406.91% |
| LAV Fund VI, L.P. | 11,272,321 | 16.55% | 99,116.18 | 406.91% | |
| LAV Fund VI Opportunities, L.P. | 5,000,000 | 7.34% | 43,964.40 | 243.08% | |
| KingStar Ventures | King Star Med LP | 6,589,554 | 9.68% | 57,941.16 | 641.91% |
| 楹联健康基金 | 上海楹伽企业管理合伙企业（有限合伙） | 6,387,649 | 9.38% | 56,165.84 | 406.91% |
| 药明康德 | WuXi Biologics Healthcare Venture | 4,169,643 | 6.12% | 36,663.17 | 586.48% |
| 华盖资本 | Huagai Sunshine Investment Fund LP | 583,333 | 0.86% | 5,129.18 | 469.46% |
| 深圳华盖前海科控天使创业投资合伙企业（有限合伙） | 625,000 | 0.92% | 5,495.55 | 469.46% | |
| 苏州华盖一臻股权投资合伙企业（有限合伙） | 1,715,774 | 2.52% | 15,086.59 | 348.31% | |
| 天津华盖泽远股权投资合伙企业（有限合伙） | 833,333 | 1.22% | 7,327.40 | 469.46% | |
| 中金资本 | 杭州阿斯利康中金创业投资合伙企业（有限合伙） | 1,674,107 | 2.46% | 14,720.22 | 334.55% |
| 无锡阿斯利康中金壹号创业投资合伙企业（有限合伙） | 1,674,107 | 2.46% | 14,720.22 | 334.55% | |
| 元禾控股 | 中新苏州工业园区创业投资有限公司 | 2,507,440 | 3.68% | 22,047.62 | 375.21% |
| 松禾资本 | Green Pine Growth Fund I LP | 1,878,721 | 2.76% | 16,519.37 | 406.91% |
| 香港宏益投资 | 七晟医药一号有限合伙基金 | 1,674,107 | 2.46% | 14,720.22 | 334.55% |
| 七晟资本 | 厦门市晟联致远股权投资合伙企业（有限合伙） | 1,506,696 | 2.21% | 13,248.19 | 334.55% |
| 泰珑投资 | 苏州泰鲲通创业投资合伙企业（有限合伙） | 1,506,696 | 2.21% | 13,248.19 | 334.55% |
| 天士力国际 | 天士力国际资本有限公司 | 1,004,464 | 1.47% | 8,832.13 | 334.55% |
| 汉康资本 | Hankang Biotech Fund III, L.P. | 803,482 | 1.18% | 7,064.92 | 146.63% |
| Pole Star | Splendid Biotech Fund L.P. | 401,741 | 0.59% | 3,532.46 | 146.63% |
数据说明
为方便读者使用，现将报告中数据进行说明
数据来源
• 本报告图表数据来源均为CVSource投中数据
统计口径
• 中国企业：A股市场为于上海证券交易所及深圳证券交易所成功上市企业；港股市场为业务主要地区在中国（含港澳台）的企业，特别提示的是，业务主要地区与上市公司总部所在地存在不一致情况；美股市场为公司总部地址位于中国（含港澳台）的企业。此外，报告中关于内地企业的统计口径为满足上述中国企业的前提下按照公司总部所在地进行的划分
• 全球市场：A股、港股、美股及全球范围内剩余其他证券交易市场，重点在前三个市场且本报告图表数据均仅涵盖该部分市场
• 上市类型：仅包含新股发行情况，不包含港股中介绍上市、转板上市，并且IPO募资规模统计已剔除港股中销售股份而非新股发售部分募资金额
汇率换算
• 报告中所有涉及的港股与美股IPO募资总额均已按上市当日汇率换算为人民币进行统计
投资回报率
• 截至IPO上市日期，在账面退出回报的基础上进行计算
• 投资回报率 =（本次账面退出回报+前几轮实际退出金额－总投资金额）/ 总投资金额
【文章仅代表作者观点，如需转载请在文中注明来源】
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