上周末，投中嘉川团队发布了《7月IPO报告》，分析了7月份中企IPO和PE/VC退出情况。其中有几个数据很值得单独拎出来再说一说。

一是，7月份IPO募资金额达389亿元，这比去年同期翻了4.26倍；二是，7月VC/PE的账面回报也比去年同期翻了4倍以上，达到623亿。

后来我们又仔细盘算了一下，2025年1月-7月，已经有159家中企在A股、港股、美股三地市场成功上市。这意味着今年平均每个工作日就有一家公司IPO。

就单个案例而言，7月份半导体明星公司「屹唐股份」创造了176亿的账面退出（按发行价计算）。回报倍数不是今年最高的，但是退出金额对值却是最大的。而且按照上市当时收盘价23.2元/股计算，投资人的账面退出金额又被拉高至484.98亿元，这有可能是今年账面退出最高的项目。

最近我们常说市场在悄悄回暖，这种趋势无疑在退出端体现得更为明显。

01.

7月IPO金额翻了4倍

账面退出金额623亿

7月份的IPO数据依然在上涨。

如文首所述，28家中国企业在A股、港股以及美股成功IPO，共计募资389亿元。IPO数量同比上涨55.56%，环比上涨7.69%；募资金额同比上涨4.26倍，环比上涨15.09%。

在这28家企业中，有10家具有VC/PE背景。它们为VC/PE机构创造的账面退出金额为623亿元，同比上涨4.19倍，环比上涨78.51%；平均账面回报率为2.07倍。

具体到A股市场，7月共有8家企业IPO，募资金额共计218亿元。同比上涨了3.95倍，环比上涨1.4倍。

如此巨额的涨幅，是百亿级项目华电新能主导的，它高达158亿元的募资规模，占到了7月A股募资的75%。

另一个亮眼的案例，就是7月登陆科创板的集成电路制造设备研发商「屹唐股份」，它是今年到目前为止，IPO市场账面退出金额绝对值最高的项目。

「屹唐股份」的故事，始于北京国资的一次收购。2016年，亦庄国投以3亿美元收购美国半导体设备商MTI，整合为屹唐半导体。2023年，该公司生产的干法去胶、快速热处理设备市占率已经位居全球第二，2024年实现营收46.3亿元、净利润5.4亿元。

在亦庄国投的加持下，「屹唐股份」于2020年开启一系列资本运作，吸引了众多知名股权创投机构，包括市场化机构如海松资本、CPE源峰、红杉中国、IDG资本、基石资本，国资机构深创投、北京亦庄投资等（融资历程见下表），在上市前已成为估值200亿元的明星独角兽。

按照屹唐股份IPO 8.45元/股的发行价计算，这家明星企业已为投资人锁定共计176.64亿元账面退出。7月8日在科创板挂牌时，其股价大涨174%，收盘价达到23.2元/股，又将投资人账面退出拉高至484.98亿元（我们在《IPO月报》给出的账面退出数据，计算公式为“发行价*持股数量”）。

若算倍数，2020年5月，屹唐融资时估值为32亿，这意味着按发行价市值250亿元计算，翻了7.8倍。若按当天收盘685亿计算，估值是2020年5月这一轮的21倍。

毫无疑问，北京国资与20多家投资机构，将共享这块巨大蛋糕。

02.

市场回暖有多暖

一天一个IPO

不止是7月，如果我们把时间再拉长一点，2025年的IPO市场已经从去年的“零下”温度回到“零上”。

投中嘉川CVSource数据显示，今年前七个月，累计已有159家中企成功IPO，平均每个工作日就能诞生1家IPO。这些企业募集合计1,692亿元，数量和金额分别较去年同期上涨约38%和204%。

其中，A股上市59家，募资总额合计589亿元，数量与金额较去年同期均有所上涨。与此同时，Choice数据显示，三大交易所新受理拟IPO企业数量179家，比去年同期32家翻了两番还要多；而终止审核家数从去年同期的405家骤降至95家。这些数据清晰无误地显示：IPO堰塞湖正在泄洪。

港股今年的表现更可以用“热浪”来形容。

今年前7月，49只新股登陆港交所，募资1,034亿元人民币，比去年同期多出三成，融资额同比增长超过639%，一举拿下全球IPO募资冠军。特别是宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三花智控等一批“A+H”选手的集体冲刺，让港股这条跑道在半年内满负荷运转。而且我们还发现，港股基石轮的投资越来越多地引起国有投资机构的兴趣，关于这一点我们将在投中嘉川的后续文章中详细讲述。

再看美股，前7个月已有51家中国公司赴美上市，融资68.82亿元人民币，数量和金额同比分别增长82%和38%。三年冰封之后，中概股再次尝试触摸华尔街的温度。

根据投中嘉川CVSource，前7个月的IPO中，电子信息与先进制造两大板块上市数量占比超30%，且获得VC/PE机构参投的上市企业数量最多，达31家。按发行价测算，这两大板块合计账面退出金额645亿元。

消费赛道亦是今年IPO市场最活跃的领域之一。今年1月至7月底，已有22家消费企业成功上市，追平2024年全年数量。其IPO项目账面退出金额达234.87亿元人民币，虽不及硬科技赛道，但其17.81倍的账面回报倍数远超其他领域。

如此可观的退出预期，让人不禁想问：VC/PE们信心回来了吗?

今年上半年投中嘉川团队调研了约50家投资机构，在《中国私募股权投资市场情绪报告2025H1》中披露了他们的看法——大部分受访者对IPO态度较2024年调研时更加乐观，64%的投资人表示“2025年会更加积极地投资”。

至于今年是不是一个好年份？我们不妨且投且看。